Fitch понизило рейтинг облигаций Russian Factoring до уровня "C"

Fitch Ratings понизило рейтинг приоритетных облигаций, выпущенных эмитентом Russian Factoring No. 1 S.A., с уровня «B» до «C», исключило рейтинги из списка Rating Watch «Негативный», а также присвоило облигациям рейтинг возвратности активов «RR6».

Рейтинг мезонинного транша был понижен с «CCC» до «C», рейтинг возвратности активов находится на уровне «RR6». Это второе понижение рейтингов обязательств данного эмитента, вслед за рейтинговым действием от 16 декабря 2008 г.

Сделка Russian Factoring No. 1 S.A. представляет собой секьюритизацию дебиторской задолженности, связанной с факторинговой деятельностью ЗАО ФК Еврокоммерц, российской факторинговой компании. После срабатывания триггера досрочной амортизации по сделке в начале декабря 2008 г., Еврокоммерц допустил дефолт по некоторым из своих корпоративных долговых обязательств, сроки по которым наступали в конце прошлого года.

Настоящее рейтинговое действие отражает продолжительное и серьезное недостижение целевых показателей по сделке. Применительно к двум последним датам платежей процентные выплаты по мезонинному траншу были отложены и накапливаются. Данная отсрочка была обусловлена нарушением триггера по дебетовому сальдо в книге учета задолженности по основной сумме долга, которое делает такие процентные выплаты субординированными относительно погашения приоритетных облигаций. В то же время, по мнению агентства, отложенные проценты не будут выплачены до наступления срока погашения транша в марте 2010 г. Кроме того, исходя из серьезного ухудшения показателей по портфелю, Fitch ожидает, что эмитент допустит дефолт по выплатам основной суммы долга по данному траншу.

Резерв ликвидности по сделке использовался при проведении всех ежемесячных выплат начиная с декабря 2008 г., чтобы обеспечить выплату процентов по приоритетным облигациям. В то же время данный резерв в настоящее время практически истощился и находится на уровне всего лишь 372 700 руб. Процентные выплаты по приоритетным облигациям, причитающиеся в апреле, как ожидается, должны составить около 76 млн руб. Поэтому Fitch считает в высокой степени вероятным, что эмитент не сможет своевременно выполнить данное обязательство.

На последнюю дату проведения платежа в марте по приоритетным облигациям прошла амортизация до 4,185 млрд руб. с первоначального уровня 5 млрд руб. Субординированный мезонинный транш остался на уровне 300 млн. руб.

Ключевым фактором обеспокоенности Fitch является значительное, продолжительное и неожидавшееся ухудшение поступлений с конца ноября 2008 г. Помимо этого, отмечаются существенные просрочки платежей должниками в пуле. Кумулятивные поступления в феврале составили лишь 40 млн. руб., продолжив снижение относительно предыдущих месяцев. Платежи в январе, как сообщалось, составили 107 млн. руб., в декабре – 348 млн. руб., а в ноябре – 543 млн. руб. Кроме того, Fitch отмечает, что почти все должники смещаются в сторону увеличения периода просрочки. На конец февраля 61,7% остатка средств по портфелю относилось к счетам, просрочка по которым составляла более 60 дней. Этот процент равнялся 37,6% в январе, а в декабре прошлого года составлял 9,8%. Так как доля портфеля, обязательства по которой продолжают выполняться, составляет 55% от объема приоритетных облигаций, агентство считает риск дефолта до наступления срока погашения неизбежным.

Еврокоммерц, который по-прежнему выступает сервисером по сделке, инициировал судебное разбирательство и прочие процедуры возврата средств в отношении не оплаченных в срок счетов. Однако возврат средств в результате таких мер на настоящее время незначителен и, как сообщалось, за февраль составил 16 млн. руб. Fitch присвоило облигациям самый низкий рейтинг возвратности активов, «RR6», так как полагает, что возврат существенных объемов средств маловероятен.