Рейтинг Kazakh Mortgage Backed Securities понижен до "BBB+"

Сегодня Fitch Ratings понизило рейтинг облигаций класса A эмитента Kazakh Mortgage Backed Securities 2007-I B.V. с уровня «A-» (A минус) до «BBB+» и изменило прогноз по рейтингу облигаций со «Стабильного» на «Негативный». Рейтинг облигаций класса B подтвержден на уровне «BBB», а прогноз по рейтингу пересмотрен со «Стабильного» на «Негативный». Рейтинг облигаций класса C подтвержден на уровне «BB», а прогноз оставлен как «Стабильный».

Данные рейтинговые действия последовали за понижением суверенных рейтингов Казахстана 10 ноября 2008 г., когда долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») Казахстана в иностранной валюте был понижен с уровня «BBB» до «BBB-» (BBB минус) (прогноз оставлен как «Негативный»).

Стресс-тесты, которые Fitch применяет в ходе анализа сделок секьюритизации в странах с развивающейся экономикой, увязаны с соответствующими суверенными рейтингами и страновым потолком. Это позволяет агентству учитывать в рейтинге сделки свои оценки макроэкономики страны, в которой располагаются активы по сделке. При понижении суверенного рейтинга облигациям для сохранения рейтингов на тех же уровнях требуется выдерживать более высокие уровни дефолтов, а также более высокие предположения по снижению рыночной стоимости и валютные стрессы.

После изменений суверенных рейтингов Fitch пересматривает стрессовые предположения по каждому рейтинговому сценарию для сделок. Облигации класса A в сделке Kazakh Mortgage Backed Securities 2007-I B.V. не выдерживают новый стрессовый сценарий для рейтинга «A-» (A минус), по которому предполагаются уровни дефолтов примерно в 46% и допущения по снижению рыночной стоимости примерно в 80%. Частично это связано с пропорциональной амортизацией, начавшейся в марте 2009 г., которая согласно модели агентства будет уводить часть сборов по основной сумме долга на более субординированные облигации. Отличие от результатов анализа, проведенного в январе (после первоначального изменения прогноза по суверенным рейтингам на «Негативный»), также связано с пересмотром агентством Fitch в сторону повышения валютных стрессовых допущений для различных уровней рейтингов.

Агентство оценило влияние дальнейшего снижения суверенных рейтингов, о возможности которого свидетельствует «Негативный» прогноз. Результаты этого анализа показывают, что облигации класса A не выдержали бы стрессов для уровня «BBB+», а облигации класса B не выдержали бы стрессов для уровня «BBB». Прогноз по рейтингам облигаций классов A и B был изменен на «Негативный», что отражает вероятность понижения рейтингов облигаций в случае дальнейшего понижения суверенного рейтинга.

По состоянию на октябрь 2008 г. повышение кредитного качества составляло 33,49% по облигациям класса A, 16,24% по облигациям класса B и 5,40% по облигациям класса C. По настоящее время дефолты по сделке были несущественными, что частично связано с инициативой оригинатора, БТА Ипотека, по систематическому выкупу просроченных кредитов (хотя в основном выкуп проводился по другим причинам). В целях отслеживания показателей по портфелю Fitch регулярно проводит анализ показателей по кредитам в рамках сделки на основе данных от оригинатора и определяет количество «проблемных» кредитов. Согласно расчетам агентства, кумулятивная доля кредитов, по которым на настоящее время проведена досрочная выплата или по которым был проведен выкуп при просрочках более 60 дней, на сентябрь 2008 г. составляла около 4,5% первоначального портфеля. Это представляет собой довольно резкое повышение относительно 3,35% по состоянию на июнь. В то же время средневзвешенное индексированное текущее отношение размера кредита к стоимости залога по портфелю согласно расчетам Fitch (которые на 50% учитывают имевшее место увеличение индекса цен на жилье с момента выдачи кредитов) все еще составляет не более 47%. Согласно данным Статистического агентства Казахстана, цены на жилье остаются стабильными после значительного снижения в течение 12 месяцев по май 2008 г., однако индекс цен на жилье может не быть репрезентативным показателем реального состояния рынка жилой недвижимости с учетом ограниченного в настоящее время числа сделок.

Fitch продолжит тщательно отслеживать экономические события в Казахстане и их потенциальное воздействие на рейтинги облигаций Kazakh Mortgage Backed Securities 2007-I B.V.